大藝科技IPO：實(shí)控人資金拆借且增資價(jià)格差異大，募投項(xiàng)目合理性存疑

大藝科技短期內(nèi)增資價(jià)格差異較大，或存利益輸送行為，家族式控股且實(shí)控人大額資金拆借；同時(shí)公司品牌存被假冒風(fēng)險(xiǎn)，推廣產(chǎn)品報(bào)告期內(nèi)持續(xù)虧損，并且在產(chǎn)能利用率下降的情況下仍募資擴(kuò)產(chǎn)。

在電動(dòng)工具行業(yè)領(lǐng)域，我國(guó)電動(dòng)工具產(chǎn)量在全球范圍中處于絕對(duì)份額，根據(jù)頭豹研究院數(shù)據(jù)，我國(guó)電動(dòng)工具在全球電動(dòng)工具產(chǎn)量中的比例一直保持在70%左右的份額，成為全球電動(dòng)工具產(chǎn)品的加工制造中心。

江蘇大藝科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：大藝科技）正是一家專業(yè)級(jí)鋰電電動(dòng)工具制造商。8月1日，大藝科技更新了招股書(shū)說(shuō)明書(shū)，擬在深交所主板上市。

(資料圖片)

?招股書(shū)顯示，公司本次擬公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)3647.96萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%；擬募集資金6.13億股，用于年產(chǎn)1000萬(wàn)臺(tái)智能工具制造項(xiàng)目和營(yíng)銷服務(wù)體系優(yōu)化升級(jí)項(xiàng)目。

查閱招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，大藝科技短期內(nèi)增資價(jià)格差異較大，或存利益輸送行為，家族式控股且實(shí)控人大額資金拆借；同時(shí)公司品牌存被假冒風(fēng)險(xiǎn)，推廣產(chǎn)品報(bào)告期內(nèi)持續(xù)虧損，并且在產(chǎn)能利用率下降的情況下仍募資擴(kuò)產(chǎn)。

針對(duì)上述問(wèn)題，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)向大藝科技發(fā)送采訪函請(qǐng)求釋疑，但截至發(fā)稿前，大藝科技并未給出合理解釋。

短期內(nèi)增資價(jià)格差異大，實(shí)控人大額資金拆借

招股書(shū)顯示，大藝科技發(fā)起人為大藝公司、黃建平、黃建輝和黃錦康，系由大藝有限依法整體變更設(shè)立。2021年2月，大藝有限增加注冊(cè)資本，由股東以1元/股同比例增資，其中黃建平認(rèn)繳661.11萬(wàn)元，黃建輝認(rèn)繳440.74萬(wàn)元，黃錦康認(rèn)繳194.44萬(wàn)元，由間接持股變?yōu)橹苯优c間接相結(jié)合的方式。

2021年7月，大藝有限整體變更為股份有限公司，隨后的8月，公司股東再次同比例增資，而此次增資價(jià)格為3.75元/股，公司注冊(cè)資本增至8429.62萬(wàn)元。

2021年11月，大藝科技引入員工持股平臺(tái)蘇州大藝、蘇州容百、盈豐達(dá)，其中蘇州大藝的增資價(jià)格為3.75元/股，蘇州容百和盈豐達(dá)的增資價(jià)格則為10元/股，此時(shí)，大藝科技的注冊(cè)資本增至8705.79萬(wàn)元。

2021年12月，大藝科技再次進(jìn)行兩筆增資，引入新股東領(lǐng)躍管理、林友余、高瓴譽(yù)恒、中發(fā)基金、淮安毅達(dá)、如東毅達(dá)和南通成奕，新增股東的增資價(jià)格為10.9元/股，至此，大藝科技的注冊(cè)資本增加至1.09億元。

（圖源：招股書(shū)）

短期內(nèi)的頻繁增資引起了監(jiān)管層的注意，在首輪問(wèn)詢中，深交所要求大藝科技說(shuō)明短期內(nèi)股東增資價(jià)格存在差異的原因及合理性，以及是否存在股份代持或利益輸送行為等。對(duì)此，大藝科技在回復(fù)中表示，公司增資均基于業(yè)務(wù)發(fā)展的實(shí)際需要發(fā)生，所處階段不同，增資定價(jià)依據(jù)不同，具有合理性。

在增資過(guò)后，截至招股書(shū)簽署日，大藝科技的實(shí)際控制人為黃建平、黃建輝、黃錦康和倪玉紅，四人通過(guò)直接、間接方式合計(jì)控制公司80.07%的表決權(quán)。

其中黃錦康為黃建平和黃建輝之父，在控股股東大藝公司中擔(dān)任總經(jīng)理；黃建平和黃建輝為胞兄弟，黃建平任公司董事長(zhǎng)、總裁，黃建輝任副董事長(zhǎng)、副總裁、董事會(huì)秘書(shū)；倪玉紅為黃建平之妻，任公司董事、副總裁。

（圖源：招股書(shū)）

由此來(lái)看，大藝科技為典型的家族企業(yè)，并且股權(quán)集中，也都在公司擔(dān)任要職。業(yè)內(nèi)人士分析，“一股獨(dú)大”被視為完善公司治理結(jié)構(gòu)的絆腳石，尤其是家族式企業(yè)在資金使用的規(guī)范性、人力資源優(yōu)化配置等方面都存在弊端。

發(fā)現(xiàn)網(wǎng)查閱數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，大藝科技內(nèi)控制度并不完善，其發(fā)展過(guò)程中曾向?qū)嵖厝速Y金拆借，并且實(shí)控人占用公司資金。招股書(shū)顯示，2019年大藝科技向黃建平、倪玉紅拆借資金4.6億元，2020年-2022年向大藝公司分別拆借資金4808萬(wàn)元、11.86萬(wàn)元和918萬(wàn)元；2022年的拆借資金為控股股東大藝公司錯(cuò)轉(zhuǎn)的理財(cái)資金。

2019年，大藝科技?xì)w還資金4.97億元，剩余68.16萬(wàn)元在2020年歸還；2020年和2021年歸還大藝公司4934.36萬(wàn)元和11.86萬(wàn)元。此外，2019年黃建平、倪玉紅占用資金1.37億元；2021年大藝公司占用資金11.86萬(wàn)元。

對(duì)于占用資金情況，公司解釋為報(bào)告期初內(nèi)控尚不完善，存在將閑置資金歸集至實(shí)控人個(gè)人卡情形以及理財(cái)產(chǎn)品尚未到期，故借用資金以支付購(gòu)車尾款；然而，業(yè)內(nèi)人士就上述情況表示，如若公司不完善內(nèi)控制度或?yàn)槠渖鲜羞M(jìn)程埋下隱患。

（圖源：wind）

募投項(xiàng)目合理性存疑，品牌存被假冒風(fēng)險(xiǎn)

除此之外，據(jù)招股書(shū)披露，大藝科技主要從事電動(dòng)工具的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，截至目前，除配件等產(chǎn)品外，公司電動(dòng)工具產(chǎn)品類型覆蓋6大系列，以鋰電電動(dòng)工具為核心。

2020年-2022年（以下簡(jiǎn)稱：報(bào)告期），大藝科技的營(yíng)業(yè)收入分別為15.68億元、17.73億元和11.53億元，凈利潤(rùn)分別為0.78億元、0.91億元和0.62億元；2022年公司營(yíng)收凈利雙降。

具體來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)大藝科技的收入主要由鋰電電動(dòng)工具、交流電動(dòng)工具和配件及其他產(chǎn)品組成，其中鋰電電動(dòng)工具為主要收入來(lái)源，銷售收入占比分別為73.62%、71.56%和77.16%。

2019年，出于產(chǎn)品線和戰(zhàn)略布局考慮，大藝科技開(kāi)始進(jìn)入交流電動(dòng)工具領(lǐng)域，交流電動(dòng)工具銷售占比有所提升，2021年占比達(dá)21.79%，2022年有所回落。截至目前，大藝科技的交流電動(dòng)工具仍處于虧損階段，2020年-2022年毛利率分別為-24.42%、-12.52%和-3.53%。

（圖源：招股書(shū)）

值得一提的是，在此次IPO中，大藝科技計(jì)劃使用募集資金5.46億元用于年產(chǎn)1000萬(wàn)臺(tái)智能工具制造項(xiàng)目。而據(jù)招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，大藝科技鋰電電動(dòng)工具和交流電動(dòng)工具的合計(jì)產(chǎn)能分別為956.11萬(wàn)件、981.66萬(wàn)件和1045.83萬(wàn)件。

另一方面，雖然2022年合計(jì)現(xiàn)有產(chǎn)能超出新計(jì)劃產(chǎn)能，但公司產(chǎn)能利用率逐年下降；2022年末公司鋰電電動(dòng)工具產(chǎn)能利用率降至67.87%，同比減少29.01個(gè)百分點(diǎn)；交流電動(dòng)工具產(chǎn)能利用率降至31.07%，同比減少48.32個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，兩款產(chǎn)品的產(chǎn)銷率也分別降至95.44%和98.33%。

（圖源：招股書(shū)）

那么，在產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率下降的情況下，大藝科技擬投資擴(kuò)產(chǎn)的產(chǎn)能是否能充分消化？募資項(xiàng)目是否能達(dá)到預(yù)期？對(duì)此，大藝科技在招股書(shū)中表示，公司募投項(xiàng)目存在效益不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，深交所在反饋意見(jiàn)中也要求公司說(shuō)明新增產(chǎn)能規(guī)劃的合理性。

此外，大藝科技的品牌暗藏風(fēng)險(xiǎn)。招股書(shū)顯示，2021年公司“大藝”商標(biāo)獲“中國(guó)馳名商標(biāo)”保護(hù)。然而，報(bào)告期內(nèi)公司品牌被假冒的情況呈逐年上升趨勢(shì)，報(bào)告期內(nèi)市場(chǎng)監(jiān)管局查處行政處罰案件數(shù)分別為33件、152件和258件；行政查扣案件分別為59件、267件和518件；2023年1-6月分別為180件和452件。

（圖源：招股書(shū)）

企查查顯示，截至8月10日，大藝科技涉及司法案件278起，其中侵害商標(biāo)權(quán)糾紛249起，商標(biāo)權(quán)權(quán)屬、侵權(quán)糾紛10起，商標(biāo)權(quán)權(quán)屬糾紛10起。

其次，在黑貓投訴平臺(tái)以“大藝”兩字搜索發(fā)現(xiàn)，共涉及2086條投訴。其中有消費(fèi)者投訴稱大藝廠家隨便授權(quán)給普通店鋪售賣二手產(chǎn)品、淘寶購(gòu)買的大藝水平儀使用三個(gè)月左右出現(xiàn)質(zhì)量問(wèn)題、網(wǎng)銷大藝電動(dòng)工具店鋪商家售賣假貨等。

（圖源：黑貓投訴平臺(tái)）

更有甚者，在自身維權(quán)以及外部侵權(quán)不斷的境況下，大藝科技還存在與青島大藝電動(dòng)工具有限公司、臨沂大藝機(jī)電工具有限公司、佛山市大藝科技有限公司三家客戶共用商號(hào)的情況。

報(bào)告期內(nèi)，公司向青島大藝、臨沂大藝等合計(jì)銷售額分別為5297.04萬(wàn)元、6007.21萬(wàn)元和3241.94萬(wàn)元；2022年佛山市大藝科技和廣州神川五金機(jī)電有限公司躍居大藝科技第一大客戶，合計(jì)銷售額為6903.15萬(wàn)元。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士分析表示，在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，公司與關(guān)聯(lián)方或者供應(yīng)商、客戶共用商號(hào)的現(xiàn)象并不多見(jiàn)，此種共用可能會(huì)導(dǎo)致第三方混淆，由此出現(xiàn)資產(chǎn)不獨(dú)立以及其它利益安排，這也往往是審核部門關(guān)注的重點(diǎn)。因此，大藝科技應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的管理，以提升公司品牌形象和消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品的消費(fèi)意愿。

（記者羅雪峰 財(cái)經(jīng)研究員劉利香）

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