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焦點(diǎn)報(bào)道:“分拆上市”需審慎丨陶然論金

2023-05-15 15:14:21 來(lái)源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)

(資料圖片)

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，已有10余家上市公司發(fā)布子公司分拆上市的相關(guān)預(yù)案或進(jìn)展情況，成為市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)。

所謂分拆上市，是指上市公司將其部分資產(chǎn)或業(yè)務(wù)，以控股子公司的形式獨(dú)立上市的資本運(yùn)作方式。自2019年12月份，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》以來(lái)，A股上市公司分拆上市日趨活躍。截至目前，已有21家上市公司正式完成分拆上市，還有近百家正持續(xù)推進(jìn)。

分拆上市漸多，一方面源于政策體系的完善。分拆新規(guī)允許A股公司進(jìn)行“A拆A”的相關(guān)操作，對(duì)擬分拆上市的公司設(shè)立了明確的門檻，意味著A股境內(nèi)分拆上市通道正式開(kāi)啟；2022年1月份，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司分拆規(guī)則（試行）》，整合境內(nèi)外分拆上市規(guī)則，統(tǒng)一境內(nèi)外監(jiān)管要求，進(jìn)一步強(qiáng)化了A股分拆上市的可操作性。

另一方面，則源于上市公司多元發(fā)展之后，不同業(yè)務(wù)板塊需要單獨(dú)定價(jià)的現(xiàn)實(shí)。中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)黨委委員、副會(huì)長(zhǎng)孫念瑞此前表示，在資本市場(chǎng)生態(tài)進(jìn)一步改善、上市公司高質(zhì)量發(fā)展格局逐步形成的同時(shí)，一些多元化經(jīng)營(yíng)的大型上市公司不同業(yè)務(wù)板塊差異較大，其中高科技、高成長(zhǎng)性子板塊不一定得到了資本市場(chǎng)充分認(rèn)可、充分定價(jià)，因此催生了分拆上市需求。

就一些大型上市公司而言，合理分拆上市不失為企業(yè)做大做強(qiáng)的有益嘗試。首先，子公司分拆上市將為其繼續(xù)發(fā)展帶來(lái)更多資金活水，對(duì)于提升公司知名度、完善公司治理、提升后續(xù)融資便利性都會(huì)產(chǎn)生積極作用；其次，分拆上市也是母公司“瘦身健體”的好機(jī)會(huì)，大型上市公司通過(guò)分拆在經(jīng)營(yíng)管理上做“減法”，有利于提高主營(yíng)業(yè)務(wù)的集中度，促進(jìn)資源有效整合；再次，分拆后子公司有望得到更加公允的估值。

可以預(yù)見(jiàn)的是，在全市場(chǎng)注冊(cè)制下，市場(chǎng)環(huán)境日益成熟，分拆上市有望成為資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置和深化并購(gòu)重組功能的重要手段之一。但需要注意的是，不僅要看到分拆上市可能帶來(lái)的好處，更要看到潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

例如，上市公司拿出來(lái)進(jìn)行分拆上市的業(yè)務(wù)一般是優(yōu)質(zhì)板塊，而此板塊剝離很可能對(duì)母公司業(yè)績(jī)?cè)斐蓻_擊，進(jìn)而影響到公司價(jià)值，或?qū)蓶|權(quán)益造成損害；同時(shí)，子公司上市必然需要母公司一定的人力、物力、財(cái)力支持，這就對(duì)母公司的供應(yīng)鏈管理能力、資金周轉(zhuǎn)能力提出挑戰(zhàn)，一旦管理能力跟不上，子母公司的運(yùn)營(yíng)效率都會(huì)下降；此外，母公司和子公司大概率屬于同一行業(yè)，如果公司之間的經(jīng)營(yíng)、決策和人員沒(méi)有做到完全隔離，還有可能誘發(fā)非公平的關(guān)聯(lián)交易、利益輸送等問(wèn)題。

由此可見(jiàn)，分拆上市或許是企業(yè)深化發(fā)展、增厚利潤(rùn)的一張好牌，但肯定未必適合所有企業(yè)，盲目拆分說(shuō)不準(zhǔn)會(huì)“反噬”自身。只有充分衡量自身能力、立足業(yè)務(wù)實(shí)際、提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、審慎做出決定，才是企業(yè)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)久穩(wěn)健發(fā)展的基礎(chǔ)，也是公眾公司對(duì)投資者負(fù)責(zé)的應(yīng)有表現(xiàn)。

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