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穩(wěn)定幣大跌令貨幣市場繃緊神經(jīng) 若贖回量過高可能產(chǎn)生外溢效應(yīng)

2022-05-14 05:33:03 來源：環(huán)球市場播報

穩(wěn)定幣的大幅震蕩迄今為止尚未波及美國貨幣市場，但投資者對于問題蔓延到全球金融系統(tǒng)關(guān)鍵部分的風(fēng)險保持警惕。一些穩(wěn)定幣由美國國庫券和公司短期借據(jù)——美元融資市場的關(guān)鍵組成部分——等資產(chǎn)為依托。外界擔(dān)心，如果贖回規(guī)模太大，可能會在這些標的資產(chǎn)市場中引發(fā)問題。

但迄今為止，雖然規(guī)模最大的穩(wěn)定幣Tether跌破面值，但似乎并未引起太大的外溢影響。Tether在加密貨幣市場中用來便利交易。此前，另一種穩(wěn)定幣TerraUSD出現(xiàn)崩盤，加密貨幣資產(chǎn)也大幅下跌。

部分極短期國庫券定價出現(xiàn)明顯錯位，可能與穩(wěn)定幣有關(guān)，一些證券的收益率與整體曲線的波動不符，但除了近期加密資產(chǎn)大跌對全球風(fēng)險市場構(gòu)成的整體影響外，沒有跡象顯示存在廣泛的溢出效應(yīng)。

巴克萊策略師Joseph Abate認為，只有Tether的贖回規(guī)模超過其總持倉量的一半，才有可能在傳統(tǒng)貨幣市場引起明顯的壓力。

一個理由是，在最初的清算過程中，美國國庫券可能占據(jù)大部分，而這些市場中已經(jīng)存在供需平衡，多余資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)可以相對輕易地被吸收。他認為，只有在贖回開始影響到Tether的商業(yè)票據(jù)持倉和存單時，才有可能真正地產(chǎn)生影響。

“Tether可能會被迫甩賣持倉，從而滿足贖回要求，”Abate周四在一份報告中寫道。“貨幣市場投資者緊張的是，如果Tether被迫賣出商業(yè)票據(jù)或存單，那么這些通常流動性不佳的市場就可能像2020年3月一樣凍結(jié)。”

雖然Tether跌破面值，但Abate認為，擔(dān)憂貨幣市場資產(chǎn)“可能在某種程度上為時過早了”。

“如果Tether需要賣出票據(jù)，需求有的是，”Abate周四對客戶指出。“只有當(dāng)Tether的贖回比例超過50%時，傳統(tǒng)貨幣市場可能才會開始承壓，而這可能限于較低層級商業(yè)票據(jù)的小型市場。”

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