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穩定幣大跌令貨幣市場繃緊神經若贖回量過高可能產生外溢效應

2022-05-14 05:33:03 來源：環球市場播報

穩定幣的大幅震蕩迄今為止尚未波及美國貨幣市場，但投資者對于問題蔓延到全球金融系統關鍵部分的風險保持警惕。一些穩定幣由美國國庫券和公司短期借據——美元融資市場的關鍵組成部分——等資產為依托。外界擔心，如果贖回規模太大，可能會在這些標的資產市場中引發問題。

但迄今為止，雖然規模最大的穩定幣Tether跌破面值，但似乎并未引起太大的外溢影響。Tether在加密貨幣市場中用來便利交易。此前，另一種穩定幣TerraUSD出現崩盤，加密貨幣資產也大幅下跌。

部分極短期國庫券定價出現明顯錯位，可能與穩定幣有關，一些證券的收益率與整體曲線的波動不符，但除了近期加密資產大跌對全球風險市場構成的整體影響外，沒有跡象顯示存在廣泛的溢出效應。

巴克萊策略師Joseph Abate認為，只有Tether的贖回規模超過其總持倉量的一半，才有可能在傳統貨幣市場引起明顯的壓力。

一個理由是，在最初的清算過程中，美國國庫券可能占據大部分，而這些市場中已經存在供需平衡，多余資產應當可以相對輕易地被吸收。他認為，只有在贖回開始影響到Tether的商業票據持倉和存單時，才有可能真正地產生影響。

“Tether可能會被迫甩賣持倉，從而滿足贖回要求，”Abate周四在一份報告中寫道。“貨幣市場投資者緊張的是，如果Tether被迫賣出商業票據或存單，那么這些通常流動性不佳的市場就可能像2020年3月一樣凍結。”

雖然Tether跌破面值，但Abate認為，擔憂貨幣市場資產“可能在某種程度上為時過早了”。

“如果Tether需要賣出票據，需求有的是，”Abate周四對客戶指出。“只有當Tether的贖回比例超過50%時，傳統貨幣市場可能才會開始承壓，而這可能限于較低層級商業票據的小型市場。”

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