市值從巔峰大跌70% "互聯(lián)網(wǎng)休閑零食第一股"宣布全面暫停門店擴(kuò)張

“互聯(lián)網(wǎng)休閑零食第一股”三只松鼠(300783)4月22日晚披露2021年年度報(bào)告，去年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入97.70億元，同比下降0.24%；凈利潤4.11億元，同比增長36.43%；基本每股收益1.03元，推每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.20元(含稅)。

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三只松鼠表示，2021年因疫情反復(fù)和流量持續(xù)分化帶來的不利影響，休閑食品市場受影響不小。在這樣的背景下，三只松鼠營收微降，但利潤同比增長加速，盈利能力持續(xù)改善，基本達(dá)成全年穩(wěn)健收官。

同日發(fā)布的2022年一季報(bào)顯示，今年一季度三只松鼠實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.89億元，同比下降15.85%；凈利潤1.61億元，同比下降48.75%；基本每股收益0.12元。

去年明確“聚焦堅(jiān)果”戰(zhàn)略

疊加疫情反復(fù)和流量持續(xù)分化帶來的影響，三只松鼠去年實(shí)現(xiàn)堅(jiān)果品類營收50.58億元，同比增長4.33%，品類占比進(jìn)一步提升。子品牌“小鹿藍(lán)藍(lán)”聚焦寶寶零食，報(bào)告期內(nèi)銷售規(guī)模穩(wěn)定增長，投入產(chǎn)出比逐季提升，2021年下半年虧損逐漸收窄于12月接近盈虧平衡。

去年三只松鼠營業(yè)收入97.7億元，同比微降0.24%；凈利潤4.11億元，同比增長36.43%。

流量分化和疫情反復(fù)帶來的持續(xù)影響，導(dǎo)致傳統(tǒng)電商營收下滑和門店業(yè)務(wù)增長放緩、三只松鼠明確“聚焦堅(jiān)果”主戰(zhàn)略，通過心智透傳、趨勢創(chuàng)新、產(chǎn)品升級、質(zhì)量嚴(yán)控等舉措有效提升品牌力和產(chǎn)品力，帶動核心堅(jiān)果品類增長；全面布局線下分銷市場，以中度分銷模式進(jìn)入線下主流渠道帶來新增長，為未來線下增長打下扎實(shí)基礎(chǔ)。

利潤增長方面，去年上半年，三只松鼠通過全渠道成本管控和供應(yīng)鏈效率提升，實(shí)現(xiàn)利潤顯著增長；去年下半年，圍繞主品牌堅(jiān)果心智打造投入億級品牌費(fèi)用，一定程度上影響短期利潤表現(xiàn)，但有助于帶動長期可持續(xù)增長。

供圖：黃劍波

經(jīng)過多年發(fā)展，目前三只松鼠淘系店鋪粉絲數(shù)達(dá)4511萬，京東系店鋪粉絲數(shù)達(dá)6632萬，粉絲數(shù)位列零食類目第一，領(lǐng)跑休閑食品行業(yè)粉絲榜。借助全國化品牌勢能，已形成覆蓋電商、分銷、門店等立體化銷售渠道，2021年公司全渠道銷售收入97.70億元。

具體來看，線上渠道方面，去年三只松鼠第三方電商平臺營業(yè)收入64.79億元，占總營收的66.31%。

線下渠道方面，去年三只松鼠投食店新開12家，閉店43家，截至期末累計(jì)140家，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.18億元，較上年同期下滑6.39%，占總營收8.37%。聯(lián)盟店新開341家，閉店288家，截至期末累計(jì)925家，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.49億元，較上年同期增長63.3%，占總營收7.67%。其中，品牌使用費(fèi)收入0.35億元、產(chǎn)品銷售收入7.14億元。

新分銷實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.09億元，較上年同期增長38.16%，占總營收16.47%。

流量分化競爭持續(xù)加劇

進(jìn)入今年一季度，三只松鼠實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.89億元，同比下降15.85%；凈利潤1.61億元，同比下降48.75%。2022年一季度，步入奧密克戎階段的疫情反彈和線上流量持續(xù)分化下的競爭加劇，對企業(yè)經(jīng)營帶來一定挑戰(zhàn)。

就一季度營收下滑，三只松鼠表示，春節(jié)前40天為公司年貨節(jié)銷售旺季，2022年春節(jié)為2月1日，2021年春節(jié)為2月12日，年貨節(jié)檔期對今年Q1銷量產(chǎn)生一定影響。

線上業(yè)務(wù)方面，流量分化背景下競爭持續(xù)加劇，流量成本增加，公司減少站內(nèi)引流投放，加大品牌廣告投入。加之疫情導(dǎo)致部分區(qū)域階段性物流停運(yùn)，影響訂單交付，線上業(yè)務(wù)出現(xiàn)銷售下滑；線下業(yè)務(wù)方面，公司于2021年四季度全面推動分銷業(yè)務(wù)體系化布局，主動終止過去粗放型的分銷業(yè)務(wù)，導(dǎo)致分銷收入出現(xiàn)一定折損；門店受疫情影響，報(bào)告期內(nèi)超400家店鋪出現(xiàn)階段性閉店，銷售收入出現(xiàn)下滑。

就一季度利潤波動，三只松鼠指出，上年度公司以利潤為導(dǎo)向，聚焦利潤產(chǎn)出以備后續(xù)戰(zhàn)略性投入，導(dǎo)致同期凈利潤基數(shù)較高；原料成本增加影響毛利率 ：部分原材料價格上漲在一季度產(chǎn)生對成本的影響，導(dǎo)致主要產(chǎn)品毛利率下降；廣告投放與股份支付 ：報(bào)告期內(nèi)持續(xù)投入超億元品牌廣告費(fèi)用，影響短期利潤表現(xiàn)；2021年事業(yè)合伙人持股計(jì)劃及限制性股票激勵計(jì)劃于報(bào)告期內(nèi)列支股份支付費(fèi)用超1500萬元。

三只松鼠成立于2012年，是目前國內(nèi)銷售規(guī)模較大的食品電商企業(yè)之一，在2019年全年銷售額已經(jīng)突破百億，成為零食行業(yè)首家邁過百億門檻的企業(yè)。于2019年7月12日在深交所創(chuàng)業(yè)板順利掛牌上市，成為“互聯(lián)網(wǎng)休閑零食第一股”。

上市初期，三只松鼠股價一路高歌猛進(jìn)，從發(fā)行價的14.68元，在不到一年時間里最高股價觸及91.59元，巔峰時總市值超過360億元。截至最新收盤，三只松鼠報(bào)29.27元，總市值117.37億元。

暫停門店擴(kuò)張聚焦優(yōu)質(zhì)門店

值得注意的是，同日披露一季度業(yè)績的零食同行鹽津鋪?zhàn)油瑯映霈F(xiàn)下滑趨勢。今年一季度，鹽津鋪?zhàn)訉?shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.75億元，同比下降2.91%；凈利潤6140萬元，同比下降25.15%；基本每股收益0.49元。

根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2025年我國休閑零食行業(yè)零售額將達(dá)到11014億元，2020-2025年的年復(fù)合增長率約為7.3%，保持穩(wěn)健增長；堅(jiān)果炒貨作為休閑食品中的新興品類，符合健康化的長期趨勢，仍處于蓬勃發(fā)展中，2020-2025年市場規(guī)模年復(fù)合增長率達(dá)9.0%。

行業(yè)潛力不小，如何把握機(jī)遇。三只松鼠4月22日發(fā)布戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級公告，明確未來十年“聚焦堅(jiān)果產(chǎn)業(yè)，打造多品牌模式”，全面暫停門店擴(kuò)張，聚焦優(yōu)質(zhì)門店發(fā)展，優(yōu)化SKU等。

關(guān)于發(fā)展模式升級對業(yè)績的影響，三只松鼠指出，門店體系戰(zhàn)略調(diào)整將產(chǎn)生短期業(yè)績沖擊。過去門店規(guī)模化、粗放型的發(fā)展模式存在問題，為此公司已全面暫停門店擴(kuò)張，并且大力度關(guān)停不符合長期定位、業(yè)績不佳的門店，下一步將著力提升單店盈利能力，聚焦優(yōu)質(zhì)門店的高質(zhì)量發(fā)展。

同時，聚焦堅(jiān)果戰(zhàn)略下優(yōu)化SKU，也將帶來短期業(yè)績影響。三只松鼠表示，從聚焦堅(jiān)果和打造多品牌模式出發(fā)，主品牌將持續(xù)縮減SKU。對不符合品牌認(rèn)知、單品規(guī)模不足、盈利能力不強(qiáng)、核心競爭力不足的多個品類逐步停止銷售。

此外，三只松鼠表示，加大科研投入、分銷渠道拓展和供應(yīng)鏈建設(shè)，也將帶來短期業(yè)績影響。三只松鼠將加大科技研發(fā)，實(shí)施全域化分銷渠道的布局與基于一二三產(chǎn)融合發(fā)展的供應(yīng)鏈模式，會面臨較大的資源投入，但其效果顯現(xiàn)需要一定的周期。

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