知乎回港上市 周源不再追求效率

在紐交所上市一年后，知乎完成了回港上市。今日上午，知乎正式在香港聯(lián)合交易所掛牌上市，股票代碼“2390”，成為首家以雙重主要上市方式回港的中概互聯(lián)網(wǎng)公司。港股開盤，知乎股價(jià)跌超22%。截至發(fā)稿，知乎港股股價(jià)報(bào)25.9港元，總市值84.45億元，跌幅達(dá)18%。

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上市后，知乎 001 號員工、知乎創(chuàng)始人周源在知乎發(fā)帖總結(jié)了美股這一年的感受：一年下來，要說符合預(yù)期，我們確實(shí)交付了超預(yù)期的全年財(cái)報(bào)；要說不符合預(yù)期，也真沒預(yù)料到，這一年里環(huán)境會發(fā)生如此大的變化。

周源坦言：我們確實(shí)不如自己想象般強(qiáng)大，雙重主要上市，為我們搭建了更穩(wěn)定的平臺?！敖裉靵砜?，我們做得還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。北極星在前方，路還很長?！?/p>

回港雙重主要上市，是大勢所趨

“知乎選擇回港雙重主要上市，這是大勢所趨。當(dāng)下的世界，復(fù)雜多變，內(nèi)容社區(qū)的未來還存在無限可能?！敝茉粗罗o時(shí)表示。

與其他中概股不同的是，知乎此次在港交所上市形式采取雙重主要上市，這與二次上市的區(qū)別在于，采取雙重主要上市的公司會同時(shí)擁有在兩個(gè)上市地的同等上市地位，如在其中一個(gè)上市地退市，并不影響在另一個(gè)上市地的上市地位。

從上市流程來看，雙重主要上市回港流程是完整的香港上市申請，而二次上市流程會簡化很多，很多香港上市規(guī)則都被豁免。如果公司從二次上市升級為雙重主要上市，還須經(jīng)歷復(fù)雜的申請和批準(zhǔn)流程，存在相當(dāng)變數(shù)。

雖然經(jīng)歷了繁瑣的流程，但知乎在一定程度上從SEC的壓力中喘了一口氣——在上市之前，知乎與理想汽車、貝殼等公司被美國證劵交易委員會（SEC）加入“預(yù)摘牌”名單，知乎表示，已完成雙重上市，該事件對知乎影響有限。

此次上市，知乎發(fā)行價(jià)定為每股32.06港元，共發(fā)售來自早期投資者的2600萬股公司A類普通股，售股股東將收到全球發(fā)售的全部所得款項(xiàng)凈額近8億港幣。與此同時(shí)知乎不增發(fā)新股，這也意味著知乎此次回港并無募集資金的目的。

不過，港股上市后的知乎仍然面臨較大的盈利壓力。去年3月，知乎在中文互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容賽道上完成了關(guān)鍵一躍，以中國最大的問答式在線社區(qū)、中國前五大綜合在線內(nèi)容社區(qū)之一的身份進(jìn)入資本市場。

但一年時(shí)間，知乎美股股價(jià)跌至1.66美元（截至4月22日），距美股股價(jià)高點(diǎn)13.5美元及其美股發(fā)行價(jià)9.5美元均下跌超80%。

根據(jù)其2021年第四季度及全年財(cái)報(bào)，2021 年Q4知乎營收10.192億元，同比增長 96.1%；凈虧損為3.833億元，而去年同期為9010萬元。

亮眼的營收增長背后，知乎的虧損幅度和收入成本也在持續(xù)擴(kuò)大。其中，收入成本增加的主要原因之一，是知乎的廣告服務(wù)執(zhí)行成本和內(nèi)容相關(guān)成本增加。

港股上市之后，知乎需要在穿越周期過程中找到自己的解答。

不追求效率 生態(tài)第一是今年的戰(zhàn)略

完成敲鐘儀式后，周源在自己知乎賬號中，用三點(diǎn)回答了“知乎如何健康增長，如何擴(kuò)大規(guī)模和養(yǎng)活自己”的問題——

把生態(tài)第一定為公司今年的戰(zhàn)略，將重點(diǎn)關(guān)注四大問題：創(chuàng)作者體驗(yàn)、內(nèi)容獲得感、良好的社區(qū)氛圍、匹配社區(qū)發(fā)展節(jié)奏的商業(yè)化增速；

效率不是互聯(lián)網(wǎng)的終極目的，知乎追求的應(yīng)該是對社會的價(jià)值。；

保持理性樂觀。

具體提到，互聯(lián)網(wǎng)公司給人的印象往往是效率為先，隨之而來的競爭既迅速又激烈。從社交到電商，從團(tuán)購到共享經(jīng)濟(jì)，不管初期有多少競爭者，往往不出幾年就快進(jìn)到了贏家通吃的格局。

“我認(rèn)為，效率不是互聯(lián)網(wǎng)的終極目的，我們追求的應(yīng)該是對社會的價(jià)值。尤其是在今天，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)需要找準(zhǔn)自己的定位，更好地滿足社會需求，才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)永續(xù)經(jīng)營?！敝茉幢硎?。

相比較大多數(shù)高速增長甚至激進(jìn)擴(kuò)張的互聯(lián)網(wǎng)公司，在美股上市之前，創(chuàng)業(yè)十年的知乎，常被看成是一家“慢”公司。實(shí)際上，知乎商業(yè)化開啟得很晚，最早只靠廣告變現(xiàn)，2019年廣告營收占比達(dá)到86.1%。也是在這一年，知乎推出了直播功能和鹽選會員體系。2020年初，知乎推出內(nèi)容商業(yè)化解決方案。自2020年以來，不斷擴(kuò)展旗下的以內(nèi)容為中心的變現(xiàn)渠道，包括提供職業(yè)培訓(xùn)和電子商務(wù)活動(dòng)。

對比去年上市之時(shí)知乎的營收結(jié)構(gòu)，在線廣告收入已經(jīng)由62.4%下降為Q4的37%，內(nèi)容營銷解決方案從10%提升至36%，付費(fèi)會員從23.7%下降至20.5%，其他收入占比則由3.9%上升至6.5%。

其他收入主要來自職業(yè)培訓(xùn)和電子商務(wù)服務(wù)，過去一年增長尚可，但還不能成為新的業(yè)務(wù)與增長點(diǎn)。而過去幾年大力投入的視頻業(yè)務(wù)還沒有給知乎帶來商業(yè)化的可能，且近期正傳進(jìn)行人員優(yōu)化。

相較于快手和B站靠具有強(qiáng)勁賺錢能力的直播、電商來解決商業(yè)化問題，知識型產(chǎn)品在商業(yè)化上顯然要慢很多，也相對更艱難一點(diǎn)。未來，知乎還需要戰(zhàn)略性地尋找擴(kuò)大收入來源的機(jī)會，以及在外部環(huán)境復(fù)雜多變的情況下優(yōu)化成本，以頂住資本市場和外部變化的考驗(yàn)。

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