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【券商聚焦】第一上海維持中國銀河(06881)“買入”評級指經紀與兩融雙輪發力客戶基礎優勢穩固-焦點快播

2025-12-12 17:43:27 來源：金吾財訊

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金吾財訊 | 第一上海發研報指，中國銀河(06881)2025年前三季度實現營收227.5億元，同比大增44.4%；歸母凈利潤109.7億元，同比勁升57.5%；加權平均ROE達8.77%，同比提升2.97個百分點，盈利水平顯著改善。單看第三季度，歸母凈利潤44.8億元，同比飆升73.9%，環比提升29.0%，刷新歷史單季最佳表現，大幅超出市場預期。截至三季度末，剔除客戶資金后的經營杠桿為4.23倍，較年初提升4%，且年內逐季改善，資本使用效率持續優化。經紀與兩融雙輪發力，客戶基礎優勢穩固：受益于全市場日均股基成交額同比增長113%至1.81萬億元，以及三季度末兩融余額達2.39萬億元(同比增66.2%)的活躍環境，公司經紀業務凈收入63.1億元，同比增長70.7%，收入占比約28%；其中第三季度單季收入26.6億元，同比大增125%，環比提升54%，增速顯著跑贏市場成交額增幅，凸顯深厚客戶基礎與高效轉化能力。APP月活用戶連續環比上行，截至2025年年中客戶總數突破1,800萬戶，流量與黏性優勢在行業景氣周期中充分利息凈收入前三季度達32.1億元，同比增長22.1%，第三季度單季收入12.7億元，同比高增61.1%；融出資金余額同比增62%、較年初提升31%，兩融業務彈性加速釋放。自營投資穩健高增，資產配置能力獲市場印證：前三季度投資凈收益(含公允價值變動)121.03億元，在高基數下仍實現42.4%的同比增幅；第三季度單季同比增長32.6%，環比提升10.7%，展現優異的投資與風控實力。三季度末金融資產規模4,170億元，較年初增長9%，其中其他債權投資規模提升16.3%至2,567億元。權益類證券及衍生品與凈資本比率由年初27.27%升至32.69%，為后續市場向上周期儲備充足彈性。該機構維持“買入”評級，預計公司 2025-2027年歸母凈利潤分別為147/169/183億元，對應同比增速+46.5%/+14.9%/+8.6%，當前股價對應2026年PB不足1倍，投資安全墊充沛。作為頭部央企券商，中國銀河在風險管控、客戶基礎、政策紅利承接等方面優勢突出，有望在行業景氣回升與自身業務結構優化進程中持續釋放成長潛能，實現盈利與估值雙升。

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