養(yǎng)老FOF 5周年：市場龐大 需求各異

從無到有，從0到當(dāng)前的超800億元規(guī)模，養(yǎng)老目標(biāo)基金（以下簡稱“養(yǎng)老FOF”）在近年來的發(fā)展中不斷壯大。公開數(shù)據(jù)顯示，養(yǎng)老FOF的數(shù)量從首批的14只擴(kuò)容至當(dāng)前的237只，規(guī)模也從2018年末的29.72億元快速增長至當(dāng)前的803.7億元。

此外，在我國積極推動(dòng)發(fā)展養(yǎng)老“第三支柱”的同時(shí)，養(yǎng)老FOF也增設(shè)了Y份額，用于個(gè)人養(yǎng)老金投資，截至2023年二季度末，個(gè)人養(yǎng)老金基金合計(jì)規(guī)模已突破50億元。但在業(yè)內(nèi)人士看來，養(yǎng)老FOF的市場格局還需要進(jìn)一步優(yōu)化，中國養(yǎng)老基金市場規(guī)模龐大且需求各異，目前來看，機(jī)構(gòu)改革轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略任務(wù)依舊相當(dāng)繁重。

【資料圖】

首批14只產(chǎn)品正收益

2018年8月6日，14家公募率先拿到養(yǎng)老FOF批文，成為首批“吃螃蟹”的基金管理人。自首批14只養(yǎng)老FOF獲批后，相關(guān)產(chǎn)品也在2018年9月-2019年5月期間陸續(xù)成立。

歷經(jīng)近5年發(fā)展，首批養(yǎng)老FOF交出了亮眼的長期“成績單”。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至8月6日，首批14只產(chǎn)品中成立至今的收益率均為正，平均收益率為31.76%。其中，中歐預(yù)見養(yǎng)老2035三年持有（FOF）A、南方養(yǎng)老目標(biāo)日期2035（FOF）A的收益率均超50%。

據(jù)南方基金FOF投資部總經(jīng)理、基金經(jīng)理李文良介紹，首批養(yǎng)老FOF獲批至今5年來取得了不錯(cuò)的業(yè)績，與養(yǎng)老FOF管理過程中堅(jiān)持正確的投資理念；嚴(yán)守投資紀(jì)律，有效降低投資風(fēng)險(xiǎn)；提升大類資產(chǎn)配置能力等多方面因素有關(guān)。例如，養(yǎng)老FOF投資期限相對較長，在進(jìn)行大類資產(chǎn)配置時(shí)，需要注重資產(chǎn)內(nèi)在價(jià)值的分析，拉長投資視角，降低短期交易性操作的頻率。在實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品長期收益的過程中，如果基金經(jīng)理判斷市場短期下跌概率較大，通過適當(dāng)降低倉位或選擇對沖品種的方式控制產(chǎn)品回撤幅度。從過去5年的操作情況看，首批養(yǎng)老FOF把握了權(quán)益資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)，積累了較高的收益。

值得一提的是，養(yǎng)老FOF整體規(guī)模在此前突破千億元后，在近一年內(nèi)卻持續(xù)下滑。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至2018年末，有12只養(yǎng)老FOF成立，彼時(shí)的合計(jì)規(guī)模為41.07億元。截至2023年二季度末，共有237只養(yǎng)老FOF，合計(jì)規(guī)模為803.7億元，同比下滑23.97%。事實(shí)上，養(yǎng)老FOF規(guī)模早在2021年三季度末首次突破千億元，并在2021年末一度達(dá)到1132.5億元的歷史巔峰，隨后則呈現(xiàn)波動(dòng)走勢，并在近一年持續(xù)下滑。

在獨(dú)立國際策略研究員陳佳看來，當(dāng)前整個(gè)養(yǎng)老FOF基金市場“頭大身子小尾巴長”的格局還在持續(xù)優(yōu)化進(jìn)程中。除了格局有待優(yōu)化、規(guī)模參差不齊外，由于2023年上半年市場震蕩日益加劇，不同養(yǎng)老FOF的業(yè)績也有日益分化的趨勢。但基于養(yǎng)老FOF偏向長期性、穩(wěn)健型、均衡類的產(chǎn)品設(shè)計(jì)思路和營銷理念，其整體業(yè)績無論是穩(wěn)定性還是收益性都更為突出。

基民對Y份額態(tài)度轉(zhuǎn)變

而在監(jiān)管部門積極推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的同時(shí)，公募基金作為重要的金融機(jī)構(gòu)參與者之一，也響應(yīng)號召，助力養(yǎng)老“第三支柱”的發(fā)展，并增設(shè)養(yǎng)老FOF的Y份額，專為個(gè)人養(yǎng)老金基金投資。

2022年11月18日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的個(gè)人養(yǎng)老金基金名錄顯示，共有來自40家基金管理人旗下的129只養(yǎng)老FOF入選首批個(gè)人養(yǎng)老金基金。2023年3月31日，個(gè)人養(yǎng)老金基金名錄增加至143只產(chǎn)品，相較首批名單增加14只。直至6月30日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的最新一期名錄顯示，個(gè)人養(yǎng)老金基金已增至151只。

個(gè)人養(yǎng)老金基金Y份額擴(kuò)容的同時(shí)，即使是年內(nèi)市場震蕩背景下，養(yǎng)老FOF的Y份額基金規(guī)模也有突破。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末，Y份額的基金規(guī)模合計(jì)為20.06億元，而2023年二季度末已突破50億元，達(dá)50.03億元。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，截至8月6日，數(shù)據(jù)可取得的133只養(yǎng)老基金Y份額的年內(nèi)平均收益率為0.75%，有26只產(chǎn)品的年內(nèi)收益率超2%，其中有7只產(chǎn)品的年內(nèi)收益率超3%。

回顧此前，在首批Y份額產(chǎn)品發(fā)售之際，投資者普遍關(guān)注度雖較高，但參與投資的絕對值并不是很大。如今，僅半年內(nèi)Y份額產(chǎn)品的規(guī)模翻倍且突破50億元，也可以一窺投資者的心態(tài)轉(zhuǎn)變。

成果卓著，但目前個(gè)人養(yǎng)老金基金發(fā)展也還存在部分難點(diǎn)。廣發(fā)穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有（FOF）基金經(jīng)理曹建文在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，當(dāng)前普通投資者對個(gè)人養(yǎng)老金關(guān)注的比較多，但開戶的比較少；即使開戶了，面對基金、保險(xiǎn)、理財(cái)、存款等各類養(yǎng)老金融產(chǎn)品，普遍還存在不知道投什么、怎么投的問題，這也凸顯了基金管理人需要去做好投資者教育的重要性。

某大型公募內(nèi)部人士也坦言，隨著個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)于2022年落地，養(yǎng)老FOF才獲得了專屬的業(yè)務(wù)場景，但是目前由于受到每年每個(gè)人1.2萬元稅延額度的限制，因而短期內(nèi)規(guī)模暫未出現(xiàn)爆發(fā)性增長。但個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)有明確的按年積累的屬性，養(yǎng)老FOF也有望隨著個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的發(fā)展不斷獲得資金流入，實(shí)現(xiàn)規(guī)模的穩(wěn)步增長。

有望吸引更多投資者參與

作為一類尚處于成長階段的新興產(chǎn)品，養(yǎng)老FOF與其他公募基金相比存在諸多不同。在華夏基金資產(chǎn)配置部總監(jiān)許利明看來，養(yǎng)老FOF與普通公募基金有兩大區(qū)別，一是養(yǎng)老FOF投資期限較長，更注重長期收益的確定性；二是養(yǎng)老FOF針對的客戶群大多為沒有很多精力進(jìn)行市場研究，希望基金經(jīng)理考慮更全面的投資者。

盡管目前養(yǎng)老FOF發(fā)展還面臨著各種難點(diǎn)，但業(yè)內(nèi)人士整體看好養(yǎng)老FOF的后續(xù)發(fā)展。農(nóng)文旅產(chǎn)業(yè)振興研究院常務(wù)副院長袁帥認(rèn)為，“養(yǎng)老FOF將繼續(xù)在養(yǎng)老金運(yùn)作中發(fā)揮更重要的角色，成為金融市場的一大亮點(diǎn)，原因在于中國老齡化問題日益凸顯，養(yǎng)老金需求迅速增加，養(yǎng)老FOF可以提供全新的投資渠道，為養(yǎng)老金提供更豐富的配置選擇。同時(shí)，政府在推動(dòng)養(yǎng)老FOF發(fā)展方面的政策支持力度也在增加，包括鼓勵(lì)養(yǎng)老金入市投資和擴(kuò)大養(yǎng)老賬戶可投資范圍等；養(yǎng)老FOF在投資配置和風(fēng)險(xiǎn)管理方面具備更豐富的經(jīng)驗(yàn)，有望繼續(xù)吸引更多的投資者參與進(jìn)來”。

陳佳也提到，“養(yǎng)老FOF的市場格局還需要進(jìn)一步優(yōu)化，中國養(yǎng)老基金市場規(guī)模龐大且需求各異，單靠幾家獨(dú)大的機(jī)構(gòu)難以承擔(dān)動(dòng)態(tài)變化的市場變遷。廣大中小型基金、大量尾部養(yǎng)老FOF基金如何擺脫市場清盤和迷你化壓力，依靠產(chǎn)品自研和服務(wù)創(chuàng)新來提質(zhì)增效、夯實(shí)市場分額基礎(chǔ)，是下一階段廣大基金機(jī)構(gòu)必須發(fā)力破題的重點(diǎn)工作。這也關(guān)系到基金機(jī)構(gòu)如何解決自身市場力、產(chǎn)品力、人力資源優(yōu)化與抑制市場波動(dòng)等更為宏大的議題。目前來看，機(jī)構(gòu)改革轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略任務(wù)依舊相當(dāng)繁重，尚且需要‘?dāng)]起袖子加油干’，不能盲目樂觀”。

針對上述情況，部分基金管理人已有了應(yīng)對辦法。李文良建議，可以從擴(kuò)大第三支柱群體、提升免稅金額等方面切入。此外，考慮到企業(yè)本身和員工更加緊密的關(guān)系，可以從企業(yè)層面加強(qiáng)政策的宣導(dǎo)，先說服企業(yè)，再進(jìn)行員工端的突破。但整體要立足長期，不能只注重短期規(guī)模。

北京商報(bào)記者李海媛

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