當(dāng)前速看：離岸人民幣匯率貶值至7.1下方 下一步是何走勢(shì)？

“怎么辦，年底有換匯需求，是現(xiàn)在就換還是再等等？”9月25日，用戶劉瑜（化名）向北京商報(bào)記者表達(dá)了這樣的擔(dān)憂。2022年3月以來，人民幣對(duì)美元匯率持續(xù)的貶值走勢(shì)引發(fā)廣泛討論，也牽動(dòng)著像劉瑜這樣有換匯需求用戶的心。就在本周，離岸人民幣對(duì)美元、人民幣對(duì)美元匯率相繼跌破7.1關(guān)口，雙雙續(xù)創(chuàng)2020年6月以來新低。

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在分析人士看來，當(dāng)前使用人民幣對(duì)換美元成本相較年初有明顯提升，但綜合考慮人民幣后續(xù)走勢(shì)，如果不是當(dāng)下有非常緊急的換匯需求，建議用戶可以再觀望一段時(shí)間。

建議再觀望一段時(shí)間

“好長一段時(shí)間沒有關(guān)注人民幣匯率，近期偶然一看發(fā)現(xiàn)貶值了。而我年底有在美國購車的大額消費(fèi)計(jì)劃。綜合當(dāng)前走勢(shì)評(píng)判，什么時(shí)候才是換匯最合適的時(shí)機(jī)呢？”有換匯需求的劉瑜近期很是苦惱。

劉瑜告訴北京商報(bào)記者，自己上一次將人民幣換成美元是在3月上旬，彼時(shí)人民幣對(duì)美元匯率還處在6.3附近。“使用人民幣換匯也是結(jié)合了自己日常的生活需求，平時(shí)操作也非常方便，因此當(dāng)時(shí)也沒有進(jìn)行過高數(shù)量的換匯。”

據(jù)劉瑜介紹，進(jìn)入7月后，因存在大額消費(fèi)需求，劉瑜開始時(shí)常關(guān)注匯率走勢(shì)，卻也始終沒有把握好換匯最合適的節(jié)點(diǎn)。近期眼見著人民幣對(duì)美元匯率跌破7.0關(guān)口，劉瑜犯了難，現(xiàn)在正是人民幣對(duì)美元匯率貶值低點(diǎn)，可是又擔(dān)心到年底人民幣匯率持續(xù)貶值。

北京商報(bào)記者注意到，劉瑜上一次的換匯時(shí)間，正好是年內(nèi)人民幣對(duì)美元匯率開啟第一輪貶值周期的前夕。中國貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，3月10日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.3105，9月23日這一報(bào)價(jià)為6.9920。由此計(jì)算，劉瑜當(dāng)前每對(duì)換10000美元，相較3月10日將多支出約6800元人民幣。

對(duì)于劉瑜的憂慮，北京商報(bào)記者也進(jìn)行了多方了解。光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華指出，從內(nèi)外環(huán)境看，短期內(nèi)使用人民幣對(duì)換美元需要防范潛在追高和波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。主要是人民幣對(duì)美元匯率年初至今已累計(jì)貶值11.6%，美元?jiǎng)t整體升值17.5%。

“對(duì)于有實(shí)際使用需求的用戶來說，當(dāng)前換匯成本相較年初有明顯提升。綜合考慮人民幣后續(xù)趨勢(shì)，如果不是當(dāng)下有非常緊急的換匯需求，建議用戶可以再觀望一段時(shí)間，等待合適的時(shí)機(jī)。”周茂華補(bǔ)充道。

資深宏觀研究員王好指出，12月適逢歐美感恩節(jié)、圣誕假期，國內(nèi)出口數(shù)量有望增加。同時(shí)，企業(yè)年底具有集中結(jié)匯需求。上述兩個(gè)因素將使得年底人民幣需求增加，對(duì)人民幣匯率回調(diào)有一定支撐。同樣建議用戶在有實(shí)際需求時(shí)，再進(jìn)行換匯操作。

申萬宏源證券也在研報(bào)中分析稱，我國出口增長將保持韌性，對(duì)人民幣匯率形成持續(xù)支撐，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)勢(shì)頭更加穩(wěn)固，預(yù)計(jì)年底人民幣對(duì)美元匯率會(huì)重新回到6.7元至6.8元。

另一方面，在多位分析人士看來，在全球外匯市場(chǎng)波動(dòng)加劇環(huán)境下，有換匯需求的用戶也應(yīng)該理性看待匯率走勢(shì)，不賭“單邊匯率”。

而劉瑜也對(duì)這一觀點(diǎn)表示了認(rèn)可，劉瑜稱，從自身經(jīng)歷來看，自己此前正是因?yàn)橄胍非蟾统杀镜膿Q匯而錯(cuò)過了合適的時(shí)機(jī)，后續(xù)將多多關(guān)注人民幣匯率走勢(shì)，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)開展換匯操作。

不具備持續(xù)貶值基礎(chǔ)

進(jìn)入9月以來，人民幣匯率整體延續(xù)了此前的貶值走勢(shì)。

在上周在岸人民幣對(duì)美元、離岸人民幣對(duì)美元雙雙跌破7.0關(guān)口后，兩大人民幣匯率報(bào)價(jià)也在本周持續(xù)下挫，9月22日、9月23日，離岸人民幣對(duì)美元、人民幣對(duì)美元匯率相繼跌破7.1關(guān)口，續(xù)創(chuàng)2020年6月以來新低。

而在影響人民幣匯率走勢(shì)的因素上，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為與美聯(lián)儲(chǔ)加息緊密相關(guān)。9月22日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議公布了最新的利率決議，決定再度加息75個(gè)基點(diǎn)，這也是年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)的第五次加息。

此外，會(huì)議還下調(diào)了2022-2024年美國GDP增長預(yù)期，上調(diào)通脹、失業(yè)率及政策利率預(yù)測(cè)，業(yè)內(nèi)市場(chǎng)認(rèn)為，這進(jìn)一步釋放了后續(xù)貨幣政策將繼續(xù)收緊的信號(hào)。王好指出，美聯(lián)儲(chǔ)近期表態(tài)進(jìn)一步轉(zhuǎn)鷹，表達(dá)了為抑制通脹，不惜提高經(jīng)濟(jì)衰退容忍度的決心，此舉一定程度上加大了全球金融市場(chǎng)的波動(dòng)幅度。

周茂華進(jìn)一步解釋道，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息縮表對(duì)人民幣匯率影響，主要通過利率、資本流動(dòng)、市場(chǎng)預(yù)期和經(jīng)濟(jì)基本面等因素影響。但從市場(chǎng)表現(xiàn)看，美聯(lián)儲(chǔ)五次激進(jìn)加息通過利率影響市場(chǎng)供求，短期市場(chǎng)波動(dòng)往往受市場(chǎng)預(yù)期（情緒）影響大；而資本流動(dòng)、基本面因素影響不明顯，甚至存在一定背離，當(dāng)前國際資本整體趨勢(shì)流入，國際收支基本平衡，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇。

事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息之下，全球多國匯率波動(dòng)明顯。例如日元對(duì)美元匯率下跌已超過20%，創(chuàng)下1979年以來日元匯率的年內(nèi)最大跌幅；歐元對(duì)美元匯率一度跌破0.99，年內(nèi)已貶值近13%；英鎊對(duì)美元跌至1985年以來新低；阿根廷比索、土耳其里拉對(duì)美元跌幅接近30%……

其中，人民幣匯率和其他非美元貨幣相比，貶值幅度最小，人民幣對(duì)一籃子貨幣仍維持強(qiáng)勢(shì)。

而在對(duì)劉瑜的換匯需求給出建議時(shí)，周茂華等人也均直言，人民幣匯率不具備大幅貶值的基礎(chǔ)，最主要的支撐也來源于中國的經(jīng)濟(jì)基本面。

周茂華表示，從趨勢(shì)看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)，國際收支基本平衡，人民幣匯率彈性增強(qiáng)，人民幣資產(chǎn)長期配置價(jià)值等方面看，人民幣不具備趨勢(shì)貶值基礎(chǔ)，年內(nèi)人民幣積極因素在集聚；美元短期內(nèi)或維持強(qiáng)勢(shì)，但同樣缺乏持續(xù)大幅走強(qiáng)基礎(chǔ)，當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)趨緩，經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)上升，美元走強(qiáng)偏離基本面。

多重因素保障匯率雙向波動(dòng)

觀察人民幣匯率走勢(shì)，更多的是要看國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展形勢(shì)，要關(guān)注與進(jìn)出口外貿(mào)交易的國際收支情況。數(shù)據(jù)顯示，2022年前8個(gè)月，我國進(jìn)出口總值27.3萬億元人民幣，同比增長10.1%。其中，出口15.48萬億元，同比增長14.2%；進(jìn)口11.82萬億元，同比增長5.2%；貿(mào)易順差3.66萬億元，同比擴(kuò)大58.2%。

這也意味著，人民幣資產(chǎn)對(duì)全球投資者依然保持較高吸引力。央行在9月23日發(fā)布的2022年人民幣國際化報(bào)告（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告”）中同樣提到，人民幣國際化各項(xiàng)指標(biāo)總體向好，人民幣支付貨幣功能穩(wěn)步提升，投融資貨幣功能進(jìn)一步深化，儲(chǔ)備貨幣功能不斷上升，計(jì)價(jià)貨幣功能逐步增強(qiáng)。

報(bào)告指出，總的來看，2021年跨境資本流動(dòng)和外匯供求基本平衡，市場(chǎng)預(yù)期總體平穩(wěn)，人民幣匯率以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，有貶有升，在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。

經(jīng)濟(jì)基本面支撐之外，“穩(wěn)”匯率的另一重保障在于央行政策工具充足。9月5日，央行宣布上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率，釋放穩(wěn)匯率信號(hào)。近期，也有多位業(yè)內(nèi)分析人士預(yù)測(cè)，央行很有可能已經(jīng)重啟逆周期因子，對(duì)沖市場(chǎng)順周期行為并調(diào)控人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)。

周茂華告訴北京商報(bào)記者，我國實(shí)行的是浮動(dòng)匯率制度，央行管理匯率市場(chǎng)化工具多樣，在外匯市場(chǎng)出現(xiàn)非理性異常波動(dòng)時(shí)才會(huì)啟用。結(jié)合以往經(jīng)驗(yàn)看，除了外匯存款準(zhǔn)備金率、逆周期因子外，還有調(diào)節(jié)遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率、調(diào)高人民幣拆息等多種舉措。

“從國內(nèi)基本面、國際收支、人民幣匯率彈性、人民幣資產(chǎn)長期配置價(jià)值等方面看，盡管海外宏觀環(huán)境變化、市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，但人民幣將繼續(xù)運(yùn)行在合理區(qū)間，雙向波動(dòng)常態(tài)化。同時(shí)，隨著人民幣對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素逐步消化，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)，國際收支基本平衡，人民幣走勢(shì)前景偏樂觀。”周茂華如是說道。

王好指出，穩(wěn)定人民幣匯率的關(guān)鍵在于穩(wěn)預(yù)期。當(dāng)下，貨幣當(dāng)局主要通過市場(chǎng)化手段調(diào)節(jié)人民幣匯率，手段豐富，空間充足。多重保障之下，后續(xù)人民幣匯率大概率維持低位雙向波動(dòng)，大幅升貶的可能性都不大。

央行在報(bào)告中同樣強(qiáng)調(diào)，后續(xù)將穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣國際化。進(jìn)一步夯實(shí)人民幣跨境使用的基礎(chǔ)制度安排，滿足好實(shí)體部門的人民幣使用需求，推動(dòng)更高水平金融市場(chǎng)雙向開放，促進(jìn)人民幣在岸、離岸市場(chǎng)良性循環(huán)。同時(shí)，持續(xù)完善本外幣一體化的跨境資本流動(dòng)宏觀審慎管理框架，建立健全跨境資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)、評(píng)估和預(yù)警體系，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。

北京商報(bào)記者  廖蒙

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