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精細化比拼升溫量化多頭策略迎大考|每日熱點

2025-11-22 10:28:32 來源：中國證券報

近期，A股主要股指在年內高位區域持續震蕩，前期領漲的科技成長主線熱度下降，個股賺錢效應明顯減弱。

在這一背景下，量化多頭策略業績呈現顯著分化，頭部機構憑借全頻段阿爾法與多維度策略迭代展現出更強韌性。面對因子衰減、成本攀升及合規趨嚴等多重挑戰，量化行業正加速向平臺化、人工智能（AI）化及多策略化演進，以適應愈發復雜的市場環境，行業競爭步入精細化比拼的新階段。

業績面臨考驗

(相關資料圖)

11月以來，市場進入股指高位震蕩、個股分化格局，量化多頭策略面臨嚴峻考驗。百億級量化私募蒙璽投資相關負責人直言，在此市況下，“量化多頭策略承壓明顯，短期內部分傳統因子和風格類信號有效性出現變化，導致策略超額獲取能力減弱”。

上海蝶威私募創始合伙人魏銘三提供的數據顯示，在10月市場賺錢效應邊際回落時，量化多頭產品當月仍實現了約0.93%的平均回報率和1.5%的超額收益率，優于同期主觀多頭策略的表現。但某第三方渠道機構的數據顯示，第四季度以來，多數頭部及腰部量化機構在超額收益率方面出現明顯分化。

這種分化在11月以來的行情中繼續演繹。念空科技總經理王麗觀察發現，隨著中小盤和微盤股有所回暖，量化多頭策略里的指增策略超額收益迎來快速修復，而量化選股策略內部則出現鮮明的割裂：“風格偏小市值與風格偏大股票的量化選股，階段性表現有顯著差異。”

蒙璽投資相關負責人進一步表示，那些“憑借全頻段阿爾法策略布局，捕捉更為多元超額收益”的機構，近期實現了強勁穩健的業績。與此相對應的是，一些策略單一、迭代緩慢的機構近期整體業績表現不盡如人意。

面對市場的復雜變化，一家匿名的腰部量化私募負責人坦言，近期其策略風格已明顯轉向防守。“近一兩周量化指增策略的超額收益衰退，在市場處于高位、賺錢難度增加時，我們主動收斂了組合的整體風格暴露，不再追逐短期熱點。”該負責人表示，“同時，我們加強了對回撤的控制，通過嚴格的風險預算管理，確保組合在波動中保持穩健。”他認為，超額收益的獲取雖面臨挑戰，但并非無處可尋，關鍵在于策略的精細度和風控的紀律性。

策略積極迭代

指數高位震蕩、個股持續分化，如同一面鏡子，照出了量化策略內在的運作難點與進化方向。

魏銘三將相關難點歸納為三大挑戰：一，因子有效性下降，過去兩年表現突出的“小盤+高波動+高成長”因子，出現收益遞減，模型需要在因子權重和持倉集中度上“動態降低擁擠因素”；二，綜合交易成本顯著攀升，在日均萬億成交額的高流動性環境下，不少量化策略在中小盤股票上高度重疊，撮合成本、沖擊成本顯著上升，對交易執行、盤口微結構建模提出了更高要求；三，合規邊界日益明晰，量化策略需在回轉效率、交易節奏與監管要求之間尋求新平衡。

為應對這些挑戰，不少頭部、腰部機構正展開多維度迭代。蒙璽投資介紹，其應對措施包括：積極布局全頻段趨勢預測以降低單一頻段失效風險；不斷改進算法與成本建模以控制滑點；以及引入另類數據等，不斷降低對傳統數據和因子的依賴。該機構表示，其核心理念是“用動態風控代替被動持倉，降低回撤幅度”，上述調整在近期震蕩偏弱的市況中較為有效。

魏銘三表示，其所在機構的應對策略是通過“多周期、多因子組合”來弱化單一擁擠風格，并增加了“紅利、價值、質量類因子權重”。同時，在信號層面引入更多如產業鏈數據、公告/研報文本等結構化和非結構化信息，旨在提高對風格切換與主題輪動的響應速度。

前述匿名腰部量化私募負責人稱：“現在必須沉下心來做更深的數據挖掘和基本面邏輯嵌入。”該機構近期嘗試將更多的宏觀周期和行業景氣度數據納入模型，盡管增加了研發復雜度，但這是應對因子衰減、獲取差異化阿爾法的必經之路。對于策略擁擠度，他表現出成熟的心態：“任何一個有效的策略都會面臨擁擠，關鍵是比市場想得更早、更遠，并在擁擠到來時有能力切換。”

值得注意的是，近期的市場震蕩分化，本身也為量化策略創造了某些特定機會。王麗認為：“量化指數增強策略通常在市場震蕩、個股分化大的環境下，超額積累較快；反之，在大盤大幅上漲或者下跌的環境下，容易出現負超額。”有私募人士進一步解釋，因為震蕩市中個股與指數的偏離度加大，選股能力強的模型更能發揮優勢。

競爭鎖定多個維度

2025年無疑是量化策略運作的“友好年份”，無論是從業績表現、募資規模還是產品備案數量來看，量化行業都迎來了高光時期。

魏銘三提供的一組數據頗具說服力：今年前三季度，全市場私募證券產品備案量同比大增近九成，其中量化產品備案占比高達44.30%，同比增長超100%。在量化細分策略中，量化多頭產品備案量居首，“是今年備案增長的核心力量”。

在行業大發展的背景下，平臺化與工程化成為投研主流。蒙璽投資觀察到，越來越多的機構更傾向于把研發投入到可復制、能復現的生產線建設上，提高策略迭代速度和質量。這種轉變意味著量化行業的競爭已從算法的單點突破，升級為系統工程的整體較量。

與此同時，AI與大模型的深度應用已從概念走向常態。魏銘三稱，相關技術“在量化行業的因子挖掘、文本解析、風控預警中的應用已從試點走向常態化。”某頭部量化私募負責人也印證了這一趨勢，其表示，今年以來“AI與機器學習的深度應用，逐漸開始成為驅動量化策略的重要力量”。

另外，全頻段與多策略布局成為提升量化私募業績韌性的關鍵。蒙璽投資表示，由于單一頻段或因子的有效性逐步衰減，布局全頻段策略是提升超額能力和穿越周期韌性的必然選擇。

在多策略方面，王麗表示，量化私募的產品線研發正往多策略、多資產方向發展。魏銘三則表示，行業正向多資產、多策略的平臺型量化管理人方向演進，目標是提升資金效率和平滑凈值。

值得注意的是，市場資源向頭部集中的“馬太效應”加劇。蒙璽投資認為，資金正集中于經營穩定、業績穩健、產品線豐富、工程化程度較高的頭部機構，相比業績的爆發性，資金更偏好業績的長期穩定性。

展望未來，魏銘三的判斷代表了行業的共識：今年量化多頭在框架和風格上已經基本定型，后續更多是在現有體系內做“精細打磨”，而非大方向的顛覆式調整。這意味著，量化行業的競爭將進入更深、更細、更考驗綜合實力的新階段。

編輯：王菁

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