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魯泰A(000726)：短期業績承壓期待下半年業績改善

2023-08-27 12:54:55 來源：廣發證券股份有限公司

(資料圖)

核心觀點：

公司發布23H1 財報：23H1 公司實現收入28.4 億元，同減14.7%；歸母凈利潤2.2 億元，同減43.7%。23Q2 單季度公司實現收入14.6億元，同減16.5%；歸母凈利潤1.3 億元，同減46.3%。

國內外市場需求承壓。（1）分產品來看，23H1 公司面料收入同減20.8%至19.3 億元，襯衣收入同增11.0%至7.0 億元。（2）分地區來看，東南亞、歐美以及內銷銷售承壓。23H1 公司內銷市場收入同減9.1%至10.4 億元，占總收入36.5%；主要外銷市場東南亞、歐美市場收入分別同減27.8%、11.9%，合計占總收入46.3%。整體來看，主要系下游終端客戶去庫存影響，下游客戶需求疲軟導致公司需求承壓，我們認為公司積極開拓國內及新興市場和中小客戶，同時隨著海內外品牌去庫存逐漸完成，消費市場逐漸恢復，公司業績有望環比改善。在產能方面，根據可轉債募資說明書，公司未來國內新增3500 萬米功能性面料，目前尚處建設中，越南新增6000 萬米高檔梭織面料，第一期3000萬米，建設期計劃2.5 年。

產能利用率下降導致利潤率承壓，人民幣貶值貢獻正收益。23H1 公司面料、服裝產能利用率同比減少17pct/1pct 至70%/84%，導致公司毛利率同比減少3.7pct 至21.4%，此外，公司管理費用率/銷售費用率/研發費用率同比提升0.5pct/0.5pct/1.2pct，匯兌凈收益增加導致公司財務費用率為-2.0%（同比微增0.2pct），以及公允價值變動虧損0.4 億元以致公司凈利率同比減少4.4pct 至7.4%。

盈利預測與投資建議。預計23-25 年EPS 分別為0.74、0.89、1.00 元/股。參考可比公司估值，按2023 年12 倍PE 給予合理價值8.91 元/股，“買入”評級。

風險提示。國內消費景氣度下行、海外需求下行、匯率波動風險等。

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