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平安證券：給予長光華芯增持評級

2023-08-02 12:43:07 來源：證券之星

(資料圖片僅供參考)

平安證券股份有限公司徐勇,付強,徐碧云近期對長光華芯進行研究并發布了研究報告《國內激光芯片領航者，布局VCSEL及光芯片打開成長空間》，本報告對長光華芯給出增持評級，當前股價為72.5元。

長光華芯(688048)
國內稀缺的半導體激光芯片 IDM 廠商。公司成立于 2012 年，專注于半導體激光芯片的研發、設計及制造，產品主要包括高功率單管系列、高功率巴條系列、高效率 VCSEL 系列及光通信芯片系列，產品應用于光泵浦激光器泵浦源、激光智能制造裝備、科研及特種場景、 3D 傳感與攝像、激光雷達等領域。目前公司具備完全自主可控的芯片設計、 MOCVD（外延）、FAB 晶圓流片、解理/鍍膜、封裝、測試、光學耦合等工藝平臺和量產線能力，是全球少數幾家具備 6 寸線外延、晶圓制造等關鍵制程生產能力的IDM 半導體激光器企業。 2022 年公司營業收入為 3.86 億元，同比下降10%，凈利潤為 1.19 億元，同比增長 3%。
工業領域激光器需求旺盛，激光芯片國產替代勢在必行。伴隨下游工業自動化和智能化升級，激光器及激光芯片需求有望逐步提升；同時目前激光芯片國產化率更處于較低水平，根據公司招股書， 2020 年公司國內市占率為 13.4%，位居國內第一，但后續國產化率仍有較大提升空間。公司單管芯片功率為 35W，性能指標位于國內前列，下游大客戶包括銳科激光、創鑫激光等國內頭部激光器廠商。 2022 年公司投入 5.99 億元用于建設高功率激光芯片、器件、模塊產能擴充項目，建成后有望實現年均 11.68 億元的新增營業收入，新增產能落地將有效解決公司產能瓶頸問題，助力公司實現行業份額提升。
下游車載激光雷達放量在即， VCSEL 業務有望實現突破。 VCSEL 系列產品應用于消費電子、激光雷達等領域，目前業務體量較小，但伴隨激光雷達等下游市場的爆發以及 VCSEL 滲透率的提升，公司產品有望導入到更多下游激光雷達廠商供應鏈之中。 2022 年公司投入 3.05 億元用于建設垂直腔面發射半導體激光器（VCSEL）及光通訊激光芯片產業化項目，建成后有望實現年均 2.88 億元的新增營業收入，項目建成將助力公司 VCSEL業務實現放量突破。
AI 打開光通信芯片空間，公司推出 56G EML 產品進軍高端市場。 AI 產業趨勢打開算力需求空間，高速率光通信芯片需求及國產化訴求同步提升。公司自 2010 年開始布局磷化銦光芯片產線，掌握完整的光通信工藝平臺和量產產線，覆蓋芯片設計、外延生長、臺面刻蝕、氧化工藝、電鍍金、性能測試等工藝流程； 2020 年公司開展 10G APD 和 L 波段高率 EML 的產品研發，2022 年初實現大廠認證和批量出貨； 2023 年 5 月，公司 56G PAM4 EML 高速率光芯片于 2023 年 5 月成功發布，正式進入光芯片高端市場，我們認為公司 56G EML 產品有望助力業務實現突破。
投資建議：公司作為國內的重要的激光芯片供應商，產品在工業激光、特殊和科研以及 VCSEL 芯片等應用上實現了批量供貨，市場規模穩定增長。高功率單管系列方面，公司后續將持續受益于下游工業激光器規模的增長，以及在下游客戶中份額的提升；高功率巴條系列方面，隨著下游科研和特殊應用的需求規模化，該業務有望快速成長； VCSEL 系列方面，后續成長動力來自激光雷達需求的放量及 VCSEL 滲透率的提升。我們預計公司 2023-2025 年 EPS 分別為 0.97 元、 1.39 元和 1.90 元，對應 8 月 1 日收盤價的 PE 分別為 74.2、 51.6 和 37.9。我們看好公司的后續發展，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：（1）下游需求增長不及預期。未來或出現光纖激光器下游行業增長趨勢放緩導致對激光芯片需求減少，公司收入及利潤將受到不利影響。（2）產品價格下降的風險。行業在國際企業和國內新進入者的雙重競爭下，公司面臨市場競爭加劇的風險，如競爭對手采用低價競爭策略，則可能對公司產品的銷售收入和利潤率產生一定影響。（3）技術升級迭代風險。若公司無法保持充足的研發投入，或關鍵技術上未能持續創新，則公司在市場競爭將處于劣勢，將出現份額降低的情況。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國海證券楊陽研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達90.16%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.12億，根據現價換算的預測PE為59.73。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級8家；過去90天內機構目標均價為132.94。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，長光華芯（688048）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、存貨/營收率增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標1.5星，好價格指標1.5星，綜合指標1.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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