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百濟(jì)神州(688235)2023年第一季度業(yè)績點(diǎn)評報(bào)告：總營收4.10億美元凈虧損持續(xù)減少核心產(chǎn)品持續(xù)放量_焦點(diǎn)報(bào)道

2023-05-11 15:24:55 來源：興業(yè)證券股份有限公司

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產(chǎn)品收入大幅增長，凈虧損將持續(xù)減少趨勢。截至2023 年3 月31 日的三個(gè)月內(nèi)，產(chǎn)品總收入為4.103 億美元，相比較2022 年同期產(chǎn)品總收入2.616 億美元同比增長56.8%。截至2023 年3 月31 日的第一季度內(nèi)，凈虧損為3.484億美元，即每股虧損0.26 美元，每股美國存托股份（ADS）虧損3.34 美元；相比較，2022 年同期凈虧損為4.352 億美元，即每股虧損0.33 美元，每股ADS 虧損4.25 美元。公司預(yù)計(jì)在2023 年將繼續(xù)保持這一趨勢。

自產(chǎn)品上市以來，百悅澤產(chǎn)品銷量即保持高增長。2023 年第一季度，百悅澤R全球銷售額為2.114 億美元，相比較2022 年同期銷售額1.043 億美元同比增長102.7%。在美國，得益于CLL/SLL 適應(yīng)癥上市的推動(dòng)，百悅澤R2023年第一季度的銷售額達(dá)到1.388 億美元，相較去年同期增長104%。隨著臨床醫(yī)生的使用增多以及處方數(shù)量的持續(xù)增長，百悅澤R在所有已獲FDA 批準(zhǔn)的適應(yīng)癥中的應(yīng)用快速增加。在中國，百悅澤R2023 年第一季度的銷售額為4,810 萬美元，相較去年同期增長44%，主要得益于在所有已獲批適應(yīng)癥領(lǐng)域的銷售額增長。

百澤安受中國醫(yī)保驅(qū)動(dòng)，市場滲透率及份額持續(xù)擴(kuò)大。2023 年第一季度，百澤安R在中國的銷售額為1.149 億美元，相比較2022 年同期銷售額8,760 萬美元同期增長31%。

我們的觀點(diǎn)：隨著核心產(chǎn)品（百悅澤和百澤安）海外市場擴(kuò)張和各項(xiàng)適應(yīng)癥拓展，公司收入將實(shí)現(xiàn)持續(xù)高速增長。自研和合作項(xiàng)目的穩(wěn)步推進(jìn)，以及生產(chǎn)基地的建成，為公司帶來增長動(dòng)力。我們預(yù)測2023 年至2025 年，公司收入分別為146.87 億人民幣、191.59 億人民幣、257.84 億人民幣，對應(yīng)每股收益分別為-10.34 元、-12.05 元、-16.32 元，維持“增持”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：創(chuàng)新產(chǎn)品銷售不及預(yù)期、研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期、新冠肺炎疫情影響藥物獲批進(jìn)程、市場競爭加劇、政策風(fēng)險(xiǎn)等。

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