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百濟神州(688235)2023年第一季度業績點評報告：總營收4.10億美元凈虧損持續減少核心產品持續放量_焦點報道

2023-05-11 15:24:55 來源：興業證券股份有限公司

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產品收入大幅增長，凈虧損將持續減少趨勢。截至2023 年3 月31 日的三個月內，產品總收入為4.103 億美元，相比較2022 年同期產品總收入2.616 億美元同比增長56.8%。截至2023 年3 月31 日的第一季度內，凈虧損為3.484億美元，即每股虧損0.26 美元，每股美國存托股份（ADS）虧損3.34 美元；相比較，2022 年同期凈虧損為4.352 億美元，即每股虧損0.33 美元，每股ADS 虧損4.25 美元。公司預計在2023 年將繼續保持這一趨勢。

自產品上市以來，百悅澤產品銷量即保持高增長。2023 年第一季度，百悅澤R全球銷售額為2.114 億美元，相比較2022 年同期銷售額1.043 億美元同比增長102.7%。在美國，得益于CLL/SLL 適應癥上市的推動，百悅澤R2023年第一季度的銷售額達到1.388 億美元，相較去年同期增長104%。隨著臨床醫生的使用增多以及處方數量的持續增長，百悅澤R在所有已獲FDA 批準的適應癥中的應用快速增加。在中國，百悅澤R2023 年第一季度的銷售額為4,810 萬美元，相較去年同期增長44%，主要得益于在所有已獲批適應癥領域的銷售額增長。

百澤安受中國醫保驅動，市場滲透率及份額持續擴大。2023 年第一季度，百澤安R在中國的銷售額為1.149 億美元，相比較2022 年同期銷售額8,760 萬美元同期增長31%。

我們的觀點：隨著核心產品（百悅澤和百澤安）海外市場擴張和各項適應癥拓展，公司收入將實現持續高速增長。自研和合作項目的穩步推進，以及生產基地的建成，為公司帶來增長動力。我們預測2023 年至2025 年，公司收入分別為146.87 億人民幣、191.59 億人民幣、257.84 億人民幣，對應每股收益分別為-10.34 元、-12.05 元、-16.32 元，維持“增持”評級。

風險提示：創新產品銷售不及預期、研發進度不及預期、新冠肺炎疫情影響藥物獲批進程、市場競爭加劇、政策風險等。

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