環(huán)球焦點！基金調(diào)研丨南方基金調(diào)研穩(wěn)健醫(yī)療

根據(jù)披露的機構(gòu)調(diào)研信息，4月26日，南方基金對上市公司穩(wěn)健醫(yī)療（300888）進行了調(diào)研。

從市場表現(xiàn)來看，穩(wěn)健醫(yī)療近一周股價下跌0.62%，近一個月下跌6.97%。

基金市場數(shù)據(jù)顯示，南方基金成立于1998年3月6日，截至目前，其管理資產(chǎn)規(guī)模為10701.81億元，管理基金數(shù)490個，旗下基金經(jīng)理共65位。旗下最近一年表現(xiàn)最佳的基金產(chǎn)品為南方國證在線消費ETF（159728），近一年收益錄得43.04%。

【資料圖】

南方基金在管規(guī)模前十大產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)如下所示：

（數(shù)據(jù)來源：同花順（300033）iFinD）

附調(diào)研內(nèi)容：

一、2022年度及2023年年業(yè)績介紹面對過往三年復雜的外部環(huán)境，公司始終保持戰(zhàn)略定力，立足于醫(yī)療和消費兩大業(yè)務，在“質(zhì)量優(yōu)先于利潤、品牌優(yōu)先于速度，社會價值優(yōu)先于企業(yè)價值”三大核心經(jīng)營原則的指導下，積極響應，迎難而上。2022年實現(xiàn)營業(yè)收入113.5億元，同比增長41.2%，C端自有品牌貢獻收入占整體營收比重提升至49.1%；全年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤16.5億元，扣除非經(jīng)常性損益凈利潤15.6億元，同比分別增長33.2%和51.7%。2022年末，貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)合計89億元，占總資產(chǎn)比重48.8%；流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率大幅提升，公司資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)提升。研發(fā)投入方面，公司不斷加大力度，研發(fā)費率由21年的3.7%提升至4.3%，核心技術(shù)不斷突破，專利證書數(shù)量、醫(yī)療產(chǎn)品注冊證數(shù)量均取得顯著成果。分紅方面，公司上市后每年堅持現(xiàn)金分紅，分紅比例逐年提升，公司始終重視投資者回報，希望通過優(yōu)異的經(jīng)營業(yè)績回報投資者的認可與支持！進入2023年，隨著經(jīng)濟的整體復蘇，各行各業(yè)加速回暖，穩(wěn)健醫(yī)療一季度實現(xiàn)良好開局，業(yè)績增長的步伐也在不斷加快。公司一季度實現(xiàn)營業(yè)收入23.5億元，同比增長1.3%；歸母凈利潤3.8億元，同比增長5.6%，整體經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健。需要強調(diào)的是，消費板塊有明顯復蘇趨勢，一季度以全棉時代為核心業(yè)務的健康生活消費品業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入9.7億元，同比增長10.5%。醫(yī)用耗材業(yè)務受宏觀環(huán)境變化，季度內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入13.6億元，同比下降4.0%，整體上確實存在一定壓力；但分拆來看，常規(guī)品業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入7.5億元，同比增長77%，增長趨勢良好。

整體來看，公司始終定位于“醫(yī)療+消費”協(xié)同發(fā)展的大健康企業(yè)，公司保持增長的背后是始終堅持長期戰(zhàn)略定位、重視技術(shù)研發(fā)、加快供應端反應、保證品質(zhì)優(yōu)良、加強品牌和渠道建設等多方面因素的結(jié)果。面對23年的新環(huán)境，公司在年初就進行了戰(zhàn)略解碼，適時調(diào)整經(jīng)營計劃，并嚴格落實執(zhí)行，相信公司在不斷提高內(nèi)在能力的基礎上能夠乘上經(jīng)濟復蘇的東風，我們對公司未來的發(fā)展保持強烈的信心。

二、問答環(huán)節(jié)

問：1.請介紹2023年一季度全棉時代逐月的增長趨勢，展望全年公司的發(fā)展目標和規(guī)劃。

答：2023年一季度全棉時代銷售額同比增長10.

5%，線下銷售的表現(xiàn)好于線上銷售。

問：2.消費品板塊分為有紡產(chǎn)品和無紡產(chǎn)品兩大類，請分大類介紹一下連帶銷售率的情況。

答：從市場環(huán)境來看，客流量在逐步復蘇的過程中。連帶率方面，線下門店是有紡產(chǎn)品帶動無紡產(chǎn)品，線上渠道是無紡產(chǎn)品帶動有紡產(chǎn)品，公司堅持有紡和無紡齊步走，目前連帶率整體恢復到2019年相對較好的水平。除了做好產(chǎn)品的連帶銷售，公司也在做會員的拓圈，通過線下場景打造和對消費人群畫像的精準解讀，努力帶動更好的業(yè)績表現(xiàn)，從一季度和四月份情況來看，相關(guān)的提升措施已經(jīng)初顯成效。

問：3：請介紹一下全棉時代今年的開店計劃。

答：公司今年仍將積極拓展線下渠道，從1季度和4月情況來看，都在按照既定的節(jié)奏進行推進。全棉時代的門店策略是自營為主，加速加盟；城市拓展方面，我們會去積極迎合目前消費復蘇趨勢，做一二線城市加密；加盟商選擇方面，會依據(jù)加盟商資源整合能力進行選取，希望借助加盟商伙伴的力量，幫助全棉時代拓展更多門店。

問：4：今年開店計劃中加盟店數(shù)量多于直營店的原因是什么，是否意味著公司將大力推進加盟形式？

答：公司的門店策略并未改變，仍是以自營為主，在重點的一二線城市進一步加密，直營店的拓展依然會保持積極的態(tài)勢。加盟方面，截止去年年末，加盟店占線下店鋪總量比重不超過10%，基數(shù)較小，有很大的拓展空間；另外，很多優(yōu)質(zhì)加盟商希望加入到公司的渠道網(wǎng)絡中，公司優(yōu)中選優(yōu)也希望與其共同發(fā)展；因此短期看來在加速加盟，實質(zhì)大方向并未改變。

問：5：公司降本增效的進度如何？

答：去年年初開始，公司非常重視“降本增效”工作，成立了工作組，實施端到端降本管理。去年公司降本增效獲得了比較好的效果，在棉花價格上漲的背景下，全棉時代整體毛利率提升了0.6個百分點。進入2023年，降本增效依舊是重點工作，一季度效果也比較好，毛利率整體有所提升。

問：6：2022年內(nèi)，公司關(guān)閉了津梁生活品牌門店，后續(xù)消費板塊的重心是否會集中在全棉時代一個品牌運營？

答：津梁生活品牌創(chuàng)建于2019年，營業(yè)模式以線下門店為主，之后由于大環(huán)境的變化，近三年投入產(chǎn)出比不及預期，出于謹慎的考慮，公司去年關(guān)閉了全部津梁生活門店。后續(xù)，消費板塊的重點資源將集中在全棉時代這一個品牌中，津梁生活將會更加注重自研產(chǎn)品，目前相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)納入到穩(wěn)健醫(yī)療的健康個護板塊。穩(wěn)健醫(yī)療給大家的印象更多是ToB的，但是隨著連鎖藥店、電商等渠道的發(fā)展，現(xiàn)在穩(wěn)健醫(yī)療C端銷售占比顯著提升。津梁生活自研產(chǎn)品，例如小黃姜洗發(fā)水，符合醫(yī)療業(yè)務健康個護板塊專注健康護理及家用清潔消毒的定位，因此進行了相應調(diào)整。

問：7：請介紹醫(yī)療C端業(yè)務的發(fā)展規(guī)劃及推廣策略。

答：醫(yī)療C端業(yè)務主要是通過OTC連鎖藥店和線上電商兩個渠道進行發(fā)展。OTC連鎖藥店方面，穩(wěn)健醫(yī)療已經(jīng)深耕了很多年，截至去年年底已經(jīng)覆蓋15萬家藥店。線上電商方面，分為國內(nèi)電商和跨境電商兩大渠道；國內(nèi)電商隨著穩(wěn)健醫(yī)療美譽度、知名度的提升，會員數(shù)已經(jīng)超過1300萬；跨境電商方面，核心大單品類目銷售排名前三。面向未來，穩(wěn)健醫(yī)療的C端業(yè)務仍將以醫(yī)療屬性為基點，在整個大健康領(lǐng)域進行探索和深耕，后續(xù)會跟傳統(tǒng)B2B業(yè)務并駕齊驅(qū)。

問：8：全棉時代重點單品棉柔巾后續(xù)如何提升產(chǎn)品競爭力？

答：全棉時代堅持只用棉花做無紡產(chǎn)品，棉柔巾產(chǎn)品過去幾年受到合成纖維替代品及棉競品低價競爭的沖擊，受到一些影響。后續(xù)公司一方面會加強“棉”材質(zhì)的市場宣貫，同時不斷對產(chǎn)品進行迭代升級，以滿足消費者更多元的需求。現(xiàn)階段，棉柔巾的發(fā)展策略主要是鞏固市場份額和排名。相信疫情后隨著消費者對健康追求的提升，全棉材質(zhì)對身體的好處將會被更深切地理解。

問：9：醫(yī)療敷料業(yè)務中，海外業(yè)務自有品牌和貼牌的比重是怎樣的?

答：海外敷料市場發(fā)展較早，國際品牌集中度相對較高，即使公司早已布局該業(yè)務，但自有品牌發(fā)展速度仍然受到限制，因此海外敷料業(yè)務仍以OEM和ODM業(yè)務占比較大。但無論傳統(tǒng)敷料業(yè)務還是高端敷料業(yè)務，穩(wěn)健醫(yī)療都不是靠價格競爭，而是靠優(yōu)異的綜合能力取勝。更重要的是，除了成本管控能力，我們在產(chǎn)品、材料和工藝方面的研發(fā)能力能夠為海外大客戶的制造轉(zhuǎn)移提供更多的附加值，這符合公司高質(zhì)量發(fā)展的大方向。

問：10：年報中，存貨減值計提金額較多，主要是什么產(chǎn)品？

答：年報中，存貨減值的計提主要來源于以口罩和防護服為代表的感染防護類產(chǎn)品。公司根據(jù)最新市場價格，依據(jù)會計準則的規(guī)定，出于謹慎性原則，對相關(guān)存貨計提了減值。

問：11：請介紹一下2023年第一季度海外業(yè)務的表現(xiàn)以及對海外市場后續(xù)需求的判斷。

答：穩(wěn)健醫(yī)療30年發(fā)展以來，海外市場是最早布局的市場。客戶結(jié)構(gòu)主要以歐洲、日本的客戶為主。產(chǎn)品主要有兩大類：傳統(tǒng)敷料以及高端敷料。傳統(tǒng)敷料方面，市場體量整體比較穩(wěn)定，是我們堅實的基礎。尤其近兩年，穩(wěn)健在成本、質(zhì)量管控，智能制造投入等內(nèi)生競爭力運營方面不斷提升。另外一項業(yè)務就是我們一直強調(diào)的高端敷料，近兩年業(yè)績表現(xiàn)亮眼。目前，國外高端敷料市場規(guī)模是大于國內(nèi)市場的。穩(wěn)健多年以前就開始布局這方面的產(chǎn)品以及海外注冊證，在海外成熟大客戶的帶領(lǐng)之下，已經(jīng)建立起很好的材料研發(fā)技能以及自主研發(fā)能力，所以我們占領(lǐng)了頭部客戶制造轉(zhuǎn)移的先機。另外對于那些還沒有做布局的海外客戶，需要有ODM能力的供應商為其提供解決方案，穩(wěn)健醫(yī)療能夠滿足這方面客戶的需求。這些方面都能給我們帶來非常好的成長空間;

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