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長安汽車(000625):業(yè)績大幅提升,新能源轉(zhuǎn)型順利,品牌發(fā)展向上_環(huán)球熱文

2023-04-24 00:08:02 來源：中銀證券

(資料圖片僅供參考)

公司發(fā)布2022年報(bào),全年共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1212.5億元,同比增長15.3％,歸母凈利潤78.0億元,同比增長119.5％,每股收益0.79元,擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.36元(含稅)。公司自主品牌表現(xiàn)優(yōu)異,重點(diǎn)產(chǎn)品銷量穩(wěn)中有升,助力業(yè)績快速增長。公司多品牌持續(xù)向上發(fā)展,電氣化及智能化轉(zhuǎn)型迅速,長期發(fā)展看好。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年每股收益分別為0.66元、0.81元、1.00元,維持買入評級,持續(xù)推薦。

支撐評級的要點(diǎn)Q4收入及利潤快速增長,業(yè)績大幅提升。公司2022年實(shí)現(xiàn)銷量234.6萬輛,同比增長2.0％,推動公司實(shí)現(xiàn)營收1212.5億元,同比增長15.3％。全年毛利率20.5％,同比提升3.9pct,預(yù)計(jì)主要是公司自主板塊銷量提升,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化,高毛利產(chǎn)品占比提升所致。全年銷售費(fèi)用同比增長10.6％,主要是銷售服務(wù)費(fèi)用增加所致;管理費(fèi)用同比小幅增長0.9％,研發(fā)費(fèi)用同比增長22.8％,預(yù)計(jì)主要是研發(fā)人員及投入增加所致;財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降30.3％,主要是利息收入增加所致;四項(xiàng)費(fèi)用率同比下降0.5pct。收入增長、毛利率提升及費(fèi)用率下降,全年扣非歸母凈利潤同比增長169.8％,加上阿維塔引入投資方進(jìn)行增資公司喪失控制權(quán)產(chǎn)生21.3億投資收益等,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤78.0億元(+119.5％)。其中Q4公司銷售66.5萬輛,同比增長17.1％,實(shí)現(xiàn)營收359.0億元,同比增長38.4％,毛利率同比提升2.0pct,扣非歸母凈利潤扭虧為盈,同比增長811.8％,預(yù)計(jì)主要是自主板塊盈利提升所致。國內(nèi)新能源滲透率快速提升,公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,品牌向上突破,收入有望持續(xù)增長。

銷量規(guī)模持續(xù)增長,自主品牌表現(xiàn)優(yōu)異。2022年公司實(shí)現(xiàn)總體銷量234.6萬輛,同比增長2.0％,銷量規(guī)模持續(xù)向好。自主品牌銷量達(dá)187.5萬輛,同比增長6.8％;出口總量達(dá)17萬輛,實(shí)現(xiàn)出口銷量歷史新高。重點(diǎn)產(chǎn)品如CS75、逸動Plus、深藍(lán)SL03、UNI-K等車型表現(xiàn)出色,推動公司銷量增長。隨著公司轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略逐步見效及新款車型陸續(xù)上市,銷量有望持續(xù)增長。公司合聯(lián)營板塊盈利能力總體下降,主要是長安福特關(guān)停落后產(chǎn)線,計(jì)提資產(chǎn)減值;阿維塔品牌處于戰(zhàn)略投入期,在產(chǎn)品研發(fā)、品牌推廣、渠道打造、技術(shù)人才引進(jìn)等多個(gè)方面資源投入較大所致。后續(xù)公司多品牌發(fā)力,業(yè)績有望持續(xù)增長。

品牌持續(xù)向上發(fā)展,新能源轉(zhuǎn)型順利。報(bào)告期內(nèi),公司聚焦長安、深藍(lán)、阿維塔三大品牌,構(gòu)建差異化品牌價(jià)值,打造智能電動新標(biāo)簽。公司深藍(lán)、阿維塔品牌及渠道建設(shè)順利,陸續(xù)推出阿維塔11、深藍(lán)SL03等新車型,銷量表現(xiàn)良好。公司營銷創(chuàng)新深入推進(jìn),以Lumin、深藍(lán)SL03為試點(diǎn),構(gòu)建“三中心“渠道體系,基本打通“場景解耦、數(shù)字連接、多元組合“的新營銷運(yùn)營模式。2023年公司將陸續(xù)推出C236、深藍(lán)S7、阿維塔E12等新產(chǎn)品,智能電動譜系持續(xù)完善,品牌持續(xù)向上,實(shí)現(xiàn)全面布局,未來發(fā)展看好。

估值23年基本維持此前盈利預(yù)測,考慮公司新能源發(fā)展向好,預(yù)計(jì)公司2023-2025年每股收益分別為0.66元、0.81元、1.00元,維持買入評級。

評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)1)汽車銷量不及預(yù)期;2)市場競爭加劇;3)原材料上漲壓力。

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